（吉隆坡13日讯）政府预料将在本月杪公布新的电费机制，不过，基于大选即将到来，预料电费暂时不会上调，政府会在新收费机制下，以回扣方式维持电费不变。

在新电费机制下，预料公用事业有望提振盈利表现，大华继显因此维持公共事业股“加码”评级。

新收费有利国能

政府在本月杪的第二个监管期（RP2）和明年上半年的自动燃料成本转嫁机制（ICPT）检讨时，预计宣布新电费，并相信新收费对国家能源（TENAGA，5347，主板贸服组）有利。

大华继显从消息管道中获悉，第二个监管期的检讨结果是，一、基本收费会调高，二、国能允许的回酬会调降0.2至0.5%，并不是市场预计的大降1%；三、1至2%的膨调整，有助提高国能在2018至2020年的净利5%。

在自动燃料成本转嫁机制的半年检讨，预料政府会在明年1月18日调高基本电费，不过，基于第14届大选即将来临，电费成为高度敏感的政治课题，因此预料政府会通过提供回退以维持电费不变。

大华继显计算后，政府可能透过几项基金进行回扣以稳定电费，这包括6亿5000万令吉的稳定基金、今年下半年的2亿6200万令吉过度回收（over-recovery）及首期监管期（RP1）下20亿令吉的过度回收。

第二期监管期条件预料对国能有利，资产回酬小砍对该领域也有处，投资者原以为因为大选，国能的资产回酬会被砍至6.5%，因此现在以7%的资产回酬计算，国能的税前盈利可以维持稳定。如果资产回酬被砍至6.5%，国能的盈利有降低7%的潜在风险。

国能今年股价已涨14%

尽管国能今年股价已经扬升14%，但大华继显仍将国能列为公用股首选，若第二期监管期可提振国能1%至2%的盈利，那么国能2018至2020财政年的净利预测为77亿令吉、71亿令吉及73亿令吉。

在奖掖式管理（IBR）结构下，国能的强劲现金流有机会片时为股息派给，因此积极的资本管理有助进一步推高股价。

杨忠礼电力前景看好

至于独立发电厂的前景，杨忠礼电力（YTLPOWR，6742，主板基建计划组）的前景持续受看好，马拉科夫（MALAKOF，5264，主板贸服组）股价已经调整30%，因此都和国能一样获得“买进”评级。

马拉科夫评级从“持有”上调至“买进，今年该公司股价已经调整30%，市值降至23亿令吉，主要是盈利和股息让人失望。该公司2017年首季业绩受丹绒宾电持续大停电影响。

马拉科夫股息支撑股价

大华继显下调马拉科夫股息派给率，周息率估计为4.6%，不过这足以支撑股价不进一步下跌。该公司首席执行员近期透露会增加资金作为未来扩充用途，让大华继显将股息派给率从100%降至70%，但该公司向投资者保证，即使净利下跌，该公司会维持7仙的股息。

大华继显也表示，尽管市场波动，杨忠礼电力维持8%具吸引力的周息率。

新加坡电力市场竞争较低，而在新加坡拥有业务的杨忠礼电力盈利可复苏，再加，杨忠礼电力在登嘉楼的业务也获得3年期限合约。

同为公用事业的大马气体（GASMSIA，5209，主板贸服组），营运相当稳定，且派息率达70%，大华继显假设净资产回酬为7.5%，那么2018年的周息率达4.9%，进场价为2令吉40仙。

公用领域的催化因素来自国能或其他独立发电厂获得大马或海外新电厂合约、积极的资本管理，以及强劲的经济成长带来更高的电力需求。